每周股票复盘：香飘飘（603711）渠道库存下降，新品试销积极反馈

截至2025年7月18日收盘，香飘飘（603711）报收于13.6元，较上周的13.84元下跌1.73%。本周，香飘飘7月14日盘中最高价报13.8元。7月14日盘中最低价报13.29元。香飘飘当前最新总市值56.15亿元，在饮料乳品板块市值排名13/26，在两市A股市值排名2783/5149。

本周关注点

• 机构调研要点：奶茶业务渠道库存同比去年下降明显
• 公司公告汇总：第五届董事会第二次会议审议通过多项议案，包括注销614.97万份股票期权

机构调研要点

公司目前的渠道库存情况：公司始终非常注重渠道库存的管理。目前，奶茶业务处在销售淡季，渠道库存同比去年下降明显，当前公司总体的渠道库存数量和货龄新鲜度都处在良性健康的水平。

原叶现泡系列产品的销售情况：公司推出的“原叶现泡轻乳茶”“原叶现泡奶茶”（黑糖珍珠/糯糯红豆）奶茶新品，开创“原叶现泡”奶茶新品类。目前，两款新品在线上和线下的部分区域进行试销，原叶现泡轻乳茶线上销售占比较大，原叶现泡奶茶在线下部分区域进行销售。近期，原叶现泡轻乳茶根据市场趋势，研发推出多款新口味进行市场探测，包括“明前特级龙井”“新会陈皮月光白”等。同时，公司通过“内容营销”的方式对原叶现泡轻乳茶进行推广，在获得消费者良好反馈的同时，在品牌端获得较高声量。

公司销售团队的调整情况：2024年，公司将冲泡、即饮两个团队进行了重新调整。下沉市场以冲泡团队为主力，即饮作为辅助；在即饮机会大的核心城市，设立即饮专职团队。目前人员调整已经基本到位。

奶茶和即饮业务的渠道结构：从城市级别来看，公司以往的奶茶产品，渠道主要集中于下线市场，其中三线以下城市占比较高，新推出的“原叶现泡”系列产品，在线上和线下的部分区域进行试销，线下渠道以一、二线市场为主；即饮产品一、二线城市的销量占比较大。从渠道结构来看，公司以往的奶茶产品以批零渠道、食杂店为主；即饮产品则以校园及校园周边的原点渠道为主，同时公司也在积极探索零食渠道和礼品市场的机会，目前由公司直营合作的零食量贩门店数量已经超过三万家，奶茶类产品、Meco果茶产品均已进入零食量贩渠道销售。

公司今年的成本端展望：公司成本端采购实行财年锁价模式，每个自然年的7月至次年的6月为一财年。公司将会充分发挥自身的规模及现金流优势，与上游供应商共同努力，对原材料采购价格进行管控，对于2025年的原材料价格走势，公司正密切关注中。与此同时，公司还积极通过产品包材更新、精益生产等方式，对成本端进行优化。

公司在零食量贩渠道的情况：公司非常关注零食量贩渠道的发展，积极拥抱新兴渠道。当前，公司直营合作的头部零食量贩系统的门店数量已经超过三万家。此外，还有一部分零食量贩门店通过经销商进行覆盖。在现有的产品中，Meco果茶、奶茶类产品已经进入零食量贩渠道销售。为了更加贴合零食量贩渠道的产品特点，公司推出了零食量贩渠道定制化的产品。目前，公司已与万辰系、很忙系、有鸣系分别推出了合作定制款产品，现处于探测试销中，后续将持续观察产品的市场表现。

公司的新品规划：1、公司的Meco果茶产品，每年都会推出新的口味，并结合当季热销水果推出季节限定款，目前，已推出“橙漫茉莉”“桑葚茉莉”两款新口味。2、原叶现泡系列奶茶产品，将持续研发新口味，优化产品设计和创意，给消费者带来媲美现制茶饮的体验和口感；3、公司积极探索咖啡赛道，推出“鲜咖主义”手作厚乳拿铁及兰芳园无糖即饮黑咖啡产品，目前在线上进行试销；4、今年，公司将对餐饮渠道进行积极探索，会根据餐饮渠道的特点，尝试推出定制化杯装即饮产品。

公司是否有收并购计划：目前，公司暂无明确的收并购项目。但针对收并购，公司始终保持开放的心态，期望寻找到与公司业务契合的标的，与公司现有的业务形成协同，达到相互赋能的效果。但考虑到并购存在的相关风险，公司对于具体并购标的选择等会非常慎重。

公司公告汇总

香飘飘第五届董事会第二次会议决议公告：会议审议通过三项议案：1. 审议通过《关于注销公司2023年股票期权激励计划首次授予及预留授予部分股票期权的议案》，因首次授予第一个行权期55.07万份股票期权到期失效未行权，10名激励对象离职，以及公司层面考核未达标，共注销614.97万份股票期权。2. 审议通过《关于修订 并办理工商变更的议案》，根据2023年股票期权激励计划相关规定，拟对公司章程相关条款进行修订并办理工商变更，该议案尚需提交2025年第一次临时股东会审议通过。3. 审议通过《关于召开香飘飘食品股份有限公司2025年第一次临时股东会的议案》，定于2025年7月30日召开第一次临时股东会。

香飘飘关于召开2025年第一次临时股东会的通知：股东会召开日期：2025年7月30日，采用现场投票和网络投票相结合的方式。现场会议召开地点：浙江省杭州市拱墅区杭州新天地商务中心4幢西楼13楼，时间为14点00分。网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统，投票时间为2025年7月30日的交易时间段。审议议案：《关于修订公司章程并办理工商变更的议案》。

香飘飘关于修订《公司章程》并办理工商变更的公告：公司股份总数将由410745800股变更为412874100股，公司注册资本也将由41074.58万元变更为41287.41万元。修订内容包括第六条和第二十一条，具体为公司注册资本和股份总数的变更。上述议案尚需提交公司2025年第一次临时股东会审议，并提请股东会授权公司董事会办理工商变更登记等相关事宜。

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