全球第一大连锁药店,“骨折”卖身

admin 2025-03-18 17:48:05 阅读:4 评论:0
全球第一大连锁药店,“骨折”卖身   本文来自微信公众号:氨基观察,作者:张曦,原文标题:《时代悲歌,全球第一大连锁药店“骨折”卖身》,头图来自:AI生成   3月6日,全球最大连锁药店沃博联(Walgreens Boots All...

全球第一大连锁药店,“骨折”卖身

  本文来自微信公众号:氨基观察,作者:张曦,原文标题:《时代悲歌,全球第一大连锁药店“骨折”卖身》,头图来自:AI生成

  3月6日,全球最大连锁药店沃博联(Walgreens Boots Alliance)宣布以100亿美元的价格,被私募机构Sycamore Partners收购。这一价格,不足其巅峰时市值的十分之一。

  在困境中,规模效应变成了规模陷阱,高悬的债务压垮了沃博联。这家拥有百年历史的药房帝国,曾以2.5万家门店覆盖全球,如今却以“贱卖”收场,难免令人唏嘘,这更是折射出传统医药零售业的凛冬加剧。

  面对危机与困局,沃博联并非没有挣扎过。然而,过去十年间,其市值缩水近90%,从千亿巨头跌至不足百亿。

  这一结局的背后,是战略误判、行业逻辑重构与时代洪流的叠加:亚马逊、沃尔玛的线上低价冲击撕碎了传统药店的护城河;押注诊所业务却陷入持续亏损;错失保险闭环导致生态位被CVS等对手抢占。而更深层的矛盾在于,医药零售业的底层逻辑早已发生了变化。

  虽然中美市场差异较大,但大型零售连锁药店都面临着时代与政策、市场等诸多不确定性,沃博联的遭遇无疑能给我们带来诸多启示。

  换句话说,沃博联帝国的崩塌,不仅是一个巨头的陨落,更是一面镜子:当行业百年秩序被颠覆,所有玩家都需重新回答——药店的核心价值究竟是什么?

  一、帝国黄昏

  2014年,美国沃尔格林与欧洲联合博姿合并而成沃博联。

  帝国启航,高峰期拥有超过2.5万家门店,覆盖美国、欧洲及亚洲等多个国家和地区,是全球门店数量最多的连锁药店,业务涉及药品零售、健康服务、美容产品等。12星座运势今日运势

  市值一度超过千亿美元。然而,十年后,这家百年老店却以近100亿美元价格被私募机构私有化,包括债务在内的交易总价值为237亿美元,交易估值仅相当于巅峰期的10%。

  危机的导火索始于现金流枯竭。截至2024年8月31日的全年财年业绩显示,2024年沃尔格林博姿联盟全年销售额1476.58亿美元,上财年为1390.81亿美元。财年净亏损86.36亿美元,上财年净亏损30.8亿美元。

  而沃尔格林联合博姿发布的2025年Q1财报显示,2025财年第一财季收入394.59亿美元,去年同期收入为367.07亿美元,同比增长7.50%。但2025财年第一财季净亏损6.05亿美元,去年同期净亏损为2.78亿美元,同比再次扩大117.63%。

  高亏损也让沃博联展开了一场数十亿美元的成本削减计划。据了解,沃尔格林博姿联盟在全美有超过8500家门店。但在去年6月,公司表示大约四分之一的门店处于亏损状态,并承诺将进行“紧急”调整。

  不久后,沃博联再次对外宣布,公司将裁减256名员工,并将在未来一年内,预计将关闭大约500家,在未来三年关闭约1200家亏损门店,占总数的四分之一。而到2027年,现有门店的七分之一将不再营业。

  闭店、裁员并没有挽救沃博联。近年来,其一直遭受现金流短缺的困扰,而近70亿美元的净债务中超过一半将在明年到期。

  事实上,过去几年里,沃博联一直在探索出售部分资产,甚至整个公司的可能性。据摩根士丹利的一份报告,2019年KKR提出了700亿美元的私下收购报价,但谈判最终未能取得成功今日运势查询

  而今,收购估值缩水大半。

  而被私有化之后,沃博联大概率会被进行资产拆分。根据Sycamore Partners这家机构过往的策略,它通常会出售被收购公司的核心资产,并通过关闭门店等方法来削减剩余业务的成本。

  在海外分析师眼中,沃博联旗下诊所运营商VillageMD、健康美容业务等资产,很可能会被Sycamore Partners拆分出售。

  一代帝国,走向落幕。

  二、战略摇摆与时代碾压

  对于行业来说,沃博联的衰落称得上是一部“战略失误教科书”。回看发展历程,其核心败因可以总结为三重陷阱。

  首当其冲的就是规模陷阱。

  2017年,当亚马逊布局药品线上直销、沃尔玛探索“社区店+健康中心”时,沃博联却以44亿美元收购竞争对手Rite Aid的2000家门店,将总门店数推至历史峰值。

  这为其带来过短暂辉煌,如今这些门店反而成为拖累,重资产模式导致运营成本飙升。当“万店规模”不再是护城河,沃博联也尝到了重资产扩张的恶果。

  其次是转型困局。

  扩展并非原罪,时至今日,连锁药店也仍在想法设法开疆扩土。在美国市场,零售药店扩张的典范是CVS,其在近20多年先后收购了PBM(药品福利管理)公司Caremark,零售诊所Minute Clinics和健康险公司Aetna,打通了“保险-医疗-药品”闭环,为药店大幅增加处方流量,尤其是PBM公司的导流效应最为明显。

  而沃博联虽然有规模优势,决策上也在向这几个方向发展,但战略摇摆比较明显,在PBM和零售医疗的拓展上都没有获得先机。其中,沃博联在医疗环节选择押注初级医疗赛道,斥资52亿美元控股诊所运营商VillageMD。

  由于药店进入医疗服务并不如想象得那么容易,受到政策和市场的双重压力,结果导致该业务连续三年亏损,拖累整体业绩。

  最后则是时代碾压,线上低价与支付、处方结构重构,给了其零售药店业务一记重锤。

  事实上,美国零售药店赛道竞争十分激烈:美国最大的零售商店沃尔玛,为客户提供低价处方和远程医疗服务,并在全美各地开设了免预约诊所;电商巨头亚马逊在2023年2月以39亿美元收购了One Medical,并为其Amazon Prime会员提供按月收费的数十种仿制药。

  亚马逊的药品直销和沃尔玛的O2O服务,将处方药价格拉低30%以上;而美国医保支付结构的剧变进一步削弱传统药房优势,根据KFF(凯撒家庭基金会)在2021年4月发布的报告,Medicare Part D的赔付额前250种品牌药(只占所有报销药品数量的7%)消耗了60%的资金。

  特药占比飙升消耗60%医保资金,但PBM公司通过自建邮寄药房截流处方,沃博联处方量在2021年至2023年间,下降2000万张。而CVS由于其PBM仍在不断扩张,对冲了疫苗需求下降的影响,其处方量仍然是正向增长的。

  当药品零售生意变成数据与支付权的争夺,未能在时代变革中,完成转型的玩家注定出局。

  三、适者生存

  对于规模庞大的药品零售生意来说,这里没有大而不倒,只有适者生存。

  尽管中美市场差异较大,但大型零售连锁药店都面临行业发展的不确定性,通过两者面临的共性问题,能够给予我们一定启示。

  在中国,这场变革也已经拉开序幕。政策端,医保改革与互联网医疗重塑支付链路;市场端,70万家药店鏖战红海。

  国内头部连锁已集体跨入“万店时代”,但一心堂、益丰大药房、健之佳医药、漱玉平民大药房等巨头扩张并未带来行业繁荣,反而加剧了竞争。狂奔几年的连锁药店,只能踩刹车。有数据显示,2024年约4万家门店关闭。自2025年起,闭店率持续上升,整个行业正面临重新洗牌的挑战。

  沃博联的经历更是告诉我们,药店规模经济存在临界点——当单店坪效低于运营成本时,门店越多风险越大。

  而面对互联网医疗平台的竞争,更需要打破卖药依赖症,竞争的焦点早已转向专业化服务能力:慢病管理、DTP药房、医保统筹药房等业态,需要以服务增值替代价格内卷。

  从美国市场来看,零售药店面临PBM和保险的双重挑战,中短期很难出现爆发性的增长。

  对中国市场来说,在医保门诊统筹推出之后,市场必将经历阵痛期。如何向管理要增长,如何在激烈的市场竞争中保持竞争力,而不仅仅是靠规模取胜,成为所有药店必须面对和解决的问题。

  随着新特药的持续上市,处方费用结构也在出现明显变化。而中国并没有类似PBM这样的机构,零售药店仍能抓住机会去争抢这一逐步增大的市场。事实上,由于医保谈判等压力,当前跨国药企正在加快部署零售市场。

  与此同时,随着商保的发展、丙类目录的推出,这也为处方流出院外提供了新通道。尽管这一市场规模较小,但如果未来能获得持续增长,或许也能为零售药店提供新的机遇。

  总的来说,唯有回归医疗本质、重构服务链路的玩家,才能成为下一个周期的优胜者。

  本文来自微信公众号:氨基观察,作者:张曦

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