神秘的激进投资基金又回来了

神秘的激进投资基金又回来了

　　2月，视知产研院报道过，受到Elliott Investment Management的压力，BP对可再生能源业务大力削减（）12星座运势今日运势。

　　Elliott是著名的激进投资者对冲基金。这类激进投资者通过业务剥离，大批裁员以及更换董事会，帮助许多陷入困境的企业提高股价，其中不乏BP、西南航空、星巴克等知名企业。

　　什么是激进投资者？

　　激进投资者，通常是专业对冲基金，这些激进对冲基金通常持有少数股权，以改变公司的运营方式。

　　与购买和改造企业以在出售时获利的私募股权集团相比，激进投资者很少获得完全或控制所有权。这些投资者利用公司的股权向其管理层施加压力。相当小的股份（少于已发行股票的10%）可能足以发起一场成功的活动。相比之下，全面收购要约的成本更高、难度更大。

　　激进投资者通常依靠公开声明和秘密谈判来获得其他股东和公司内部的支持。如果这些策略不成功，激进投资者可能会寻求代理战来安插新董事会成员，旨在迫使公司满足他们的要求。

　　虽然激进对冲基金的适度目标可能是为公司管理层提供建议，但在大多数情况下，它们以激进的行动而闻名。他们争取董事会席位，以此作为通过决策影响公司战略方向的方式之一。一些激进投资者因强行进入失败的企业并随后推动管理层变革、警告董事会成员——有时甚至是首席执行官而出名。

　　然而，大多数激进主义活动都是在幕后进行的。大约三分之二的斗争是在幕后进行的，各方达成协议而公众却毫不知情。只有当激进对冲基金或投资者觉得自己被管理层或董事会冷落时，他们才会公开行动，以争取股东的支持。

　　如果一家公司需要更好的管理或费用高昂，它可能会吸引激进对冲基金的注意。在某些情况下，如果投资者希望将公司私有化或计划推动出售部分部门作为释放额外价值的一种方式，那么该公司可能会成为目标。如果激进投资者认为他们可以解决这个问题以创造更多价值，该公司也可能成为目标。

　　Elliott可以说是最令人畏惧的激进对冲基金之一。Elliott 管理着约710亿美元的资产，是此类对冲基金中规模最大的。该公司由亿万富翁Paul Singer创立和运营，其规模意味着它拥有更多资本可用于激进投资者活动。它瞄准了一些最大的公司，并吸引了包括沃伦·巴菲特在内的一些最知名的投资者。

　　根据FactSet的数据，这家对冲基金在2024年参与了15次激进投资活动（包括星巴克、霍尼韦尔、西南航空、德州仪器和软银），是所有主要激进投资者中参与次数最多的，也是自2018年开展20次活动以来参与次数最多的一次。它增加了10名上市公司董事，其中包括Tinder所有者Match Group和建筑解决方案提供商Johnson Controls。

　　Elliott的股票持有价值已从2020年的不到100亿美元增加到2024年的近200亿美元。

　　最近，它对西南航空公司发起了激进活动，因为该公司在过去四年中遭受了利润率下降和股价下跌的困扰12星座运势今日运势。

　　上周，西南航空公司宣布将开始向乘客收取托运行李费用。这是近60年来，该公司首次决定对托运行李进行收费，此举是在Elliott数月的无情压力之后做出的。

　　自从以19亿美元的价格收购该航空公司的股份以来，该公司要求西南航空的经营方式发生重大变化。从该航空公司历史上的第一次大规模裁员，到近几个月在激进投资者Elliott要求增加收入的压力下放弃其长期存在的“行李免费飞行”政策。

　　除了向航空公司施压以提高收入外，自去年披露了西南航空11%的经济股份（足以召开特别董事会会议）以来，Elliott还对西南航空的董事会进行了全面改革，更换了三分之二的成员。

　　去年，Elliott试图罢免该航空公司的首席执行官Robert Jordan。2024年10月，双方达成和解，增加六名新董事，其中包括该激进基金提名的五名候选人。

　　作为协议的一部分，Jordan的前任首席执行官、执行主席Gary C. Kelly同意加快现有计划，让他在计划于5月举行的2025年年度会议上离开董事会。根据协议，Kelly将于11月1日离职。

　　更换部分董事会成员、改善财务和股价表现、罢免首席执行官这是Elliott常用的手段。

　　Elliott涉及的领域广泛，其中也包括能源领域，约占Elliott持股的20%。

　　其中一些著名案例包括：

　　·Suncor Energy

　　Elliott目前公开披露的能源头寸中最大的是Suncor Energy，此前该基金于2022年增持了这家油砂生产商的股份。此后，Elliott成功向这家加拿大公司施压，使其任命了一位新首席执行官，随着该公司加大股票回购力度，其股价攀升至16年来的最高水平。

　　·必和必拓

　　2017年，Elliott首次披露了对该公司的投资，要求该公司出售其石油业务并放弃其双重上市结构。2021年，必和必拓退出石油业务。

　　·东京燃气今日运势查询

　　东京燃气公司去年11月股价飙升20%，创30多年来最大月度涨幅，此前Elliott披露了该公司的股份，并呼吁其出售其房地产投资组合。此后，该公司宣布了一项股票回购计划，并表示将考虑采取措施释放其房地产资产的价值。

　　·英美资源集团

　　去年4月，彭博社报道称Elliott通过衍生品持有这家英国上市矿业公司约10亿美元的股份，英美资源集团股价应声大涨。埃利奥特的持股是在英美资源集团收到矿业公司必和必拓集团的主动收购意向后出现的，这一头寸使埃利奥特成为该矿业公司十大股东之一。此后，英美资源集团表示，将退出一些业务，以重组抵御必和必拓的收购，其中包括其戴比尔斯业务。

　　·星巴克

　　2024年7月，Elliott对星巴克进行了投资，要求扩大董事会和改善治理。

　　·霍尼韦尔

　　Elliott Management持有霍尼韦尔50多亿美元的股份，并正在推动该工业集团分拆为两家公司。Elliott认为，将霍尼韦尔分拆为两家公司可能会在未来两年内释放高达75%的上升空间。

　　根据彭博社汇编的数据，自2020年以来，Elliott已瞄准近80家公司，其中约95%的公司股价在激进投资者获悉增持股份的当天上涨，平均回报率约为5.5%。或许更重要的是，超过三分之二的目标在一年后保持了涨势，平均涨幅超过35%。

　　Elliott 的规模也足以直接收购公司，例如去年12月，它从私募股权公司Clayton, Dubilier & Rice手中收购了American Greetings的多数股权。但近年来，它并没有进行太多收购。

　　除了购买股票，Elliott还通过购买现金结算的股权互换等衍生品来积累目标公司的头寸。这些衍生品使其能够增加其在公司的股权，从而增加其对董事会的影响力。

　　Elliott通常能够通过谈判实现变革，而无需发起全面的董事选举代理权争夺战。

　　虽然获得不少成就，但这些激进投资者在推动改革中也会遇到一系列问题。

　　Benesch合伙人Aslam A. Rawoof专门帮助公司高级官员应对华尔街日益壮大的激进投资者力量，他表示，虽然激进投资者的参与通常会在短期内推高股价，但目标公司的现有管理层往往会抵制变革。他说，管理层天生比局外人更了解公司，而激进投资者可能不了解企业的文化。激进投资者的批评者表示，他们以牺牲公司的长期健康为代价来推动短期决策，损害了公司与员工和客户等利益相关者的关系。

　　此外，激进投资者无法获取专有的内部信息，他们的分析通常仅限于公司的公开文件。有时，他们可能会将一个行业的经验教训应用到另一个行业，结果好坏参半。

　　随着越来越多的激进投资者四处寻找交易，很多公司正在采取主动措施，例如将董事会与治理结构相结合，以抵御激进投资者在这方面的投诉。

　　激进投资在新冠疫情爆发前的几年里在华尔街变得极为流行。但在疫情期间，这种策略消退了好几年。现在，激进对冲基金又回来了。

　　“他们显然做得很好，否则他们就不会成长，”特拉华大学研究公司治理的退休金融学教授Charles Elson说。“如果他们持有股票，他们会认为股票被低估了，并会采取行动提高其价值。”

　　不过，Elson也表示，在寻找新的激进交易时，Elliott可能会发现不那么容易实现的目标，因为大型公司通常比小型公司拥有更好的治理。

　　激进领域也有很多竞争对手。

　　“这个行业竞争非常激烈，太多人追逐的公司越来越少，”Elson说。“这意味着可供瞄准的合法公司越来越少。看看结果会怎样，这将会很有趣。”

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